11月19周四晚七點(diǎn)，厚德資產(chǎn)管理俱樂部系列論壇第三場(chǎng)在舜德樓101室成功舉行，論壇邀請(qǐng)到了嘉實(shí)基金定量分析和數(shù)量化投資產(chǎn)品基金經(jīng)理陶羽先生，就定量投資進(jìn)行了全面的講解，并與廣大MBA同學(xué)們進(jìn)行了廣泛深入的交流。經(jīng)管學(xué)院管理科學(xué)與工程系 助理教授肖勇波老師應(yīng)邀出席本次活動(dòng)。

陶羽先生是清華大學(xué)自動(dòng)化系94級(jí)校友，并于麻省理工大學(xué)Amherst分校和哥倫比亞大學(xué)，分別獲得計(jì)算機(jī)工程碩士和金融數(shù)學(xué)碩士的雙碩士學(xué)位。陶羽在海外先后就職于高盛（紐約）公司及德意志銀行，2008年回國(guó)后擔(dān)任嘉實(shí)基金定量分析和數(shù)量化投資產(chǎn)品基金經(jīng)理。 論壇圍繞兩個(gè)方面展開，第一方面是關(guān)于投資經(jīng)驗(yàn)交流，第二方面是圍繞定量投資與定性投資進(jìn)行對(duì)比，并分析了定量投資的市場(chǎng)現(xiàn)狀和投資模型的確定、調(diào)整過程。

第一階段是投資經(jīng)驗(yàn)的分享。第一個(gè)觀點(diǎn)是有效市場(chǎng)的假設(shè)理論。它包含了三個(gè)方面，第一個(gè)假設(shè)是：沒有證券交易成本、證券持有成本和信息成本；證券定價(jià)一直是‘對(duì)’的，錯(cuò)誤定價(jià)不存在；證券價(jià)格瞬間、完全地反映新的信息。有效市場(chǎng)的第二個(gè)假設(shè)就是效率機(jī)制。套利者的存在導(dǎo)致套利機(jī)會(huì)的不存在，并決定了市場(chǎng)是充分有效的：1、Price Is Right。2、No Free Lunch。第三假設(shè)存在于套利者的行為對(duì)市場(chǎng)的影響方面。傳統(tǒng)的套利行為的教材定義認(rèn)為套利行為不需要資本即沒有成本，并且沒有風(fēng)險(xiǎn)。但是，現(xiàn)實(shí)中的套利行為既需要資本，又包含風(fēng)險(xiǎn)。

第二個(gè)觀點(diǎn)是套利成本與市場(chǎng)非效率之間的關(guān)系。

第三個(gè)觀點(diǎn)是套利局限性（風(fēng)險(xiǎn)）與市場(chǎng)非效率對(duì)市場(chǎng)決策的影響。

基于以上幾點(diǎn)，提出了最終的一個(gè)觀點(diǎn)：行為金融學(xué)框架下的證券價(jià)格決定機(jī)制——證券價(jià)格=內(nèi)在價(jià)值+投資者情緒。投資者情緒導(dǎo)致對(duì)證券的錯(cuò)誤定價(jià)，尤其容易導(dǎo)致高估證券的價(jià)值，形成泡沫，越難于定價(jià)的金融產(chǎn)品越更容易被高估，形成更大的泡沫（CDO, CDS），新的產(chǎn)品、新的科技、新的時(shí)代都容易引發(fā)人們樂觀的情緒。越聰明的人越容易受情緒影響。

第二階段主講者側(cè)重分析了定性投資(“特種兵”)與定量投資（“正規(guī)軍”）之間的區(qū)別。論壇下半場(chǎng)，陶羽先生現(xiàn)場(chǎng)回答了同學(xué)們熱切關(guān)心的一些關(guān)于投資領(lǐng)域的問題。最后陶羽學(xué)長(zhǎng)和厚德資產(chǎn)管理俱樂部的同學(xué)合影留念。